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美著名博客馬歇爾:硅谷近半風投公司將破產

發布時間:2008-11-15 11:40:33來源:紅聯作者:Xuehai
  來源:騰訊科技訊-http://tech.qq.com

  北京時間11月13日消息,美國知名科技博客網站VentureBeat創始人兼CEO馬特?馬歇爾(Matt Marshall)周三發表博客文章,對當前風險投資形勢進行了分析,認為當前風投模式已經不適應整體經濟形勢現狀,出現了諸多問題。以下是文章主要內容:

  近期以來,人們越是談論硅谷的風險投資行業,就越會發現這個行業出現了太多的負面信息。如果從好的方面來分析,出現這種現象是因為人們的耐心已經到了極限。在上一輪危機期間,也就是2001年互聯網泡沫破滅前后,整個風投行業之所以能僥幸逃脫大難,主要是因為還有“互聯網泡沫”被拋出來當替罪羊,大量在上世紀90年代后期出現的新公司辯稱既然所有人都無法逃避泡沫破裂的影響,那么他們的失敗也就情有可原。風險投資者們(主要來自于一些名牌大學的Endowment投資)對這一解釋深有同感,因而也就能繼續向風投公司投入更多資金以進行再投資。由于大部分的風投基金都持續十年之久,因而也就確保了風投公司在較長時間內保持存活。

  但是,隨著時勢發展,很多事情都發生了變化。風投訊息共享網站The Funded的創建人阿迪奧?萊西(Adeo Ressi)最近在哈佛商學院對金融和企業界人士發表演講時,演示了一套幻燈片,對近年來經濟、技術以及市場的變化趨勢進行了聯系性分析,試圖通過這種方式,找出當前風投行業存在的不當之處。這其中當然有其真知灼見,但同樣也有不當之處。

  萊西在演講中傳達的信息就是風投行業已從根本上出現了毛病。有意思的是,或者萊西的演講對象(哈佛商學院)或許正是導致出現這種毛病的部分原因之所在。因為萊西認為,現行風投模式的缺陷之一就是風投商過于依賴自己的朋友關系網。從這個方面來產,在所有的關系網中,哈佛商學院出身的精英們顯然是最為緊密的一種。當然,萊西的這一觀點難以被大家接受,而我本人實際上對此也不認同,F實情況是,現在風投行業內部正越來越呈現出多樣化的趨勢,風險投資者們在尋找投資對象方面并不是那么依靠所謂的“關系網”,而是在最大限度地尋找任何類型的優秀企業。同時,我還認為,谷歌的創始人也不是萊西所說的“外人”,因為他們出自于斯坦福大學,而該大學也一直是造就硅谷神話的人才源流之一。

  不過,有一點我與萊西的觀點一致,那就是當前整體經濟形勢的確惡劣。最令人震驚的是投資者們向風投公司注入的資金要遠遠高于這些風投公司對創業公司投資所產生的回報。換言之,也就是風投公司正在對整體經濟起著完全負面的影響。這種投入與產出的不對稱在經濟疲軟時期暫時存在還情有可原,但令人擔憂的是從現狀來看,這一情況很可能會在未來較長一段時期持續存在。

  這種情況具體會持續多久還無法確定,但從現在來看,這顯然與風投行業長期以來宣揚的盈利模式背道而馳。他們宣揚風投只會創造價值,能夠促進股市增長并創造就業機會。這一積極作用曾經的確存在,但現在卻非如此。

  造成目前這一惡劣形勢的主要原因可能有以下幾點:

  1.上世紀90年代末之后,英特爾、思科、Genentech等硅谷企業早期取得的成功產生了巨大的示范效應,全球眾多的投資者開始將風投模式視為教科書式的投資盈利方式,紛紛加入對高科技術創業型企業的投資,試圖從中分得一杯羹。結果,過多的資金涌入違背了新興行業的發展規律,嚴重擾亂了經濟秩序。比如,發展形勢良好的公司估值被過分抬高,結果卻使風投資金難以進入,雙方都開始吃虧。

  2.聰明人起來越多。有名氣的大企業開始更早地將創業公司納入收購目標,比如,雅虎、微軟、谷歌、思科等巨頭往往還在一些創業公司發展初期就出手收購,直接斷絕了這些公司成長為價值數十億美元大公司的可能性。象2000年亞馬遜回避以10億美元收購谷歌的經典案例現在已經不太可能會重現。

  3.貪婪。這是最顯而易見的原因。優秀的風投資本家或機構總是在積極地籌集更多的投資基金,因為基金額越大,那么就會使他們越能輕易地獲取數百萬美元的薪水和其他福利(比如私人飛機)。但是要把這樣巨額的投資基金都用于投資盈利,那么風投資本家或機構往往就難以將精力放在仍處于創業早期的公司上,因為這些小公司不能消化足夠的資金。所以,風投家們的貪婪促使他們開始遍撒甘霖,向每一個公司都投入資金,這也是大量投資涌入私人股權的原因。結果,現在經濟形勢一緊張,就沒有人能夠清償其投資了。

  那么是不是風投模式的前景就只能如此黑暗了呢?在確定互聯網泡沫會破裂的2000年中期,我曾與德豐杰(DFJ)合伙人提姆?德雷珀(Tim Draper)長談過一次,當時他就勸我盡量在新聞報道中表現出積極態度,要多報道硅谷的好事,而不應只專注于壞消息。當然,我沒有聽從他的勸說。我在此后三年針對這一行業寫的一些文章總是負面的多、抨擊的多,所以也沒交到什么朋友。

  但是,我還是不會忘記德雷珀的樂觀,而且最終他的樂觀也被事實證明是有價值的,盡管在泡沫破裂初期聽起來是那么荒謬。當時,風投機構Benchmark Capital的合伙人鮑勃?卡格勒(Bob Kagle)一度預言風投行業將出現劇烈動蕩,可能會有一半的風投公司在未來幾年內消失。但結果,他的預言并未成為現實。事實上,直到2005年前后,風投公司的數量一直在增加而不是減少。而德豐杰也在此期間茁壯成長,通過對Skype和百度等公司的投資賺了大錢。不過,德雷珀也只說對了一半,他曾表示,風險投資行業會長期保持強勢,甚至會出現繼續增長。但是現在風投行業卻已經回落到了互聯網泡沫破裂之前的水平,雖然到去年為止,這一行業的確還保持著強勢和增長態勢。

  近期有新聞說德豐杰正在進行8億美元的籌資,于是我就于昨天再次聯系了德雷珀。這一次我們談話的時機正如上次一樣,也是經濟和整體投資環境出現嚴重惡化之時。在這種環境下,為什么德豐杰會認為可以成功籌得大量資金呢?

  德雷珀沒有對此做出直接回答,但他表示:“現在開始散播一些風投的良好意向應該是一個好主意。華盛頓方面會樂于聽到風投能創造就業和財富之類的話?傊,風投應該可能是能將美國拉出當前經濟泥潭的模式。你們也可能要繼續猛烈抨擊反對薩班斯?奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley)了。在過去5年里,可能正是苛刻的監管措施導致了大量企業利潤的流失!

  十年前的互聯網泡沫,曾刺激美國政府出臺了一套新的監管規定--薩班斯?奧克斯利法案,迫使創業公司對財報采取更為保守的態度,同時也導致了更苛刻的審計要求。風投家們對此極為不滿,直至2005至2007年IPO市場開放,F在我們面臨的形勢可能更為嚴峻,因為這次風投公司不可能象上次那樣幸運地被老天垂憐。不要學德雷珀,他的積極樂觀是他的天性,而德豐杰一直以來就是公認的硅谷最激進的風投公司,比起其它同行,德豐杰總是會投入更多的資金以獲取一些創業公司的股份。

  這一次,看起來有很多風投公司會崩潰。實際上從1998年到2006年期間,風險投資的表現遠及不上其它資產類型。之所以會存在外界的一些誤解,是因為部分公司極度卓越的表現將整體平均水平拉高了,比如紅杉資本、KPCB、Benchmark、Accel等的投資回報率就相當驚人。但如果你是投資于一般水平的風投公司,那就自認倒霉吧。

  是的,風投模式已經完全失敗。當年卡格勒關于一半風投公司將破產的預言在這一次似乎更有可能變為現實。
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